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英国期货怎么交易买卖?英国期货市场的交易机制

时间:2019-02-13 09:26:11  来源:  作者:  已被阅读:

 大家知道,中国有中国的期货交易市场,有他自己的特色,原则上说我国的期货市场的发展也是借鉴了国外的一些经验,期货是企业、个人、贸易商等众多参与者的一个工具而已,但不要小看这个工具,居然有多个用途,可以同时兼顾理财、避险、套保、对冲,不参与的人们可以下载个期货软件查看商品、衍生品等品种的行情和价格走势,对世界流通的物质有所了解;那么,国外的期货市场是什么样子的呢?他们的交易机制如何?跟我们期货市场有多大差别?下面请看详情介绍。xC1其月货居间人

没有价幅和头寸限制xC1其月货居间人

英国现有三家交易所,即英国金融期货与期权交易所(LIFFE)、伦敦国际石油交易所(IPE)和伦敦金属交易所(LME)。LIFFE在数年前兼并了伦敦商品交易所,从而成为同时进行商品期货与金融期货交易的交易所。三家交易所都是伦敦结算公司的会员,其交易都通过该结算公司进行结算。xC1其月货居间人
  交易手段xC1其月货居间人
  几年前,LIFFE在德国国债上的成交量一直高于德国交易所(DTB)。1998928日,瑞士和德国两国期货交易所合并成为欧洲期货交易所(EUREX),由于欧洲期货交易所完全采用电子化交易,而LIFFE则在实行电子化交易的同时,保留了交易厅内的公开喊价交易,从而使其交易效率的提高和交易成本的降低远远赶不上欧洲期货交易所,在与EUREX争夺德国国债交易的竞争中败给了对方。在严酷的现实面前,LIFFE不得不于1999年关闭了交易大厅,终止了公开喊价交易,完全采用了电子化交易方式。xC1其月货居间人
  IPE的交易目前主要采取公开叫价方式,电子交易只是作为一种辅助手段。但是,该交易所2001年被美国一家电子化的交易所——州际交易所(Intercontinental Exchange,简称ICE)兼并后,IPE2002年投资1000万美元,由ICE开发新的期货交易系统。预计2003年新的交易系统完成后,IPE将完全采用计算机进行交易,取消公开叫价交易。xC1其月货居间人
  LME的交易方式有三种:第一种是传统的场内公开叫价交易,该交易方式上午的收盘价是当日到期合约的结算价,下午的收盘价是计算当日未平仓合约的依据;第二种交易方式是24小时办公室交易或称为电话交易,该种交易方式实际是场外交易,但是交易的是LME的合约,其成交量计入交易所的交易量;第三种交易方式是电子交易。LME最近推出了功能增强的二期电子交易系统,其目的只是把场外交易吸引到电子交易系统中来,便于交易所监控。xC1其月货居间人
  交易品种xC1其月货居间人
  LIFFE交易的品种主要为英国国债、德国国债、金融时报股票指数、单个股票期货、掉期等利率、股票金融品种的期货期权,以及非金融期货期权品种。非金融品种主要包括可可、咖啡、糖、小麦、大麦、土豆等农产品(或称之为软商品soft commodities)以及天气期货和运价指数期货等。xC1其月货居间人
  LME交易的品种为铜、铝等金属品种的期货和期权,其中包括单个品种的期货和期权、6种基本金属品种指数(LMEX)的期货和期权,以及单个品种月成交均价期权合约(Traded average option contracts,简称TAPOs)。LME交易的期货合约包括以下几种:第1个月到第3个月之间是三个月期货合约,实际上是一个循环的期货合约,因为每天都有一个期货合约到期,同时每天都有一个新合约上市;第4个月到第6个月是期货合约,因为每周的周三都有一个合约到期;第7个月到第27个月是期货合约,其中铜、铝、锌、镍和白银为727个月,铅、锡、铝合金为715个月,727个月期货合约的到期日为每月的第三个周三。xC1其月货居间人
  IPE交易的主要品种为布伦特原油(Brent Crude Oil)、取暖油、天然气和电力。布伦特原油交易最为活跃,布伦特原油主要以现金结算方式了结,交割方式则是期货转现货。IPE自己专门编制了布伦特原油价格指数,用于现金结算。xC1其月货居间人
  交易方式xC1其月货居间人
  除采用传统的交易方式外,英国的期货交易所采用多种方式把不同的交易方式结合起来组成新的交易方式,供投资者选择,以利于投资者交易。最主要的有三种:一是把不同的期货品种或者不同的期货合约相结合;二是把期货和现货相结合;三是把固定的期货合约与客户的特殊要求相结合。xC1其月货居间人
  跨期套利交易(Spread Trading)。交易者可以采用三种形式进行跨期套利交易(或称straddle):第一种是绝对价位的跨期套利。交易者下达的同一个交易指令中,买入和卖出合约的数量相等,买入的近期月份合约价格低于卖出的远期月份合约价格,这种指令是一个组合指令,只有当买入和卖出价格和数量同时达到指令要求时,才能成交。这种跨期套利的成交量很大。第二种是相对价位的跨期套利。只下达买入和卖出合约的月份,以及两个月份之间的价差,成交后,交易者才知道成交的买单和卖单的绝对价格。LME的电子交易系统有这种交易,但在交易主机中,这种套利交易的买卖是作为两笔交易分开成交的。第三种是在不同时间成交的跨期套利。交易者选择合适的价格在一个合约月份上建立头寸,随后,在不同的时间,在另一个合约月份上建立相反头寸,从而形成跨期套利。结算公司对跨期套利交易大幅度降低保证金。xC1其月货居间人
  期货转现货Exchange of Futures for Physicals,简称EFP)。期货转现货实际上是把场外交易和场内交易结合在一起。期货转现货,又被称之为期现货调换(Exchange of Futures of Swaps简称EFS),期现货对调(Against Actuals,简称AA)等。xC1其月货居间人
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  第一,期货结算价格为双方协议价格。根据英国的做法,该协议价格应该在交换期货头寸(即平仓)当日期货交易成交价格的价区之内(在最高价和最低价之间)。交易所有权核查期货头寸背后的现货头寸情况,并负责审批和平仓期货头寸。xC1其月货居间人
  第二,期货转现货中现货商品的定价方式。双方预先规定,按照期货头寸平仓当日的期货价格,加减一定的基差,确定现货价格。交货的地点、时间、质量等由双方商定。xC1其月货居间人
  第三,交易所不负责期货转现货交易中现货的交换和结算,他们认为,这纯粹是现货市场的业务,不是期货市场的业务。xC1其月货居间人
  第四,期货转现货的操作流程(以LIFFE农产品为例):1.买卖双方在场外达成期货结算的协议价格(在当天期货成交价格区间内)后,由一方向交易所提出申请;2.申请批准后,交易所用传真通知买卖双方;3.买卖双方在报价单上注明交易所通知的编号、该笔交易是期货转现货、交易对方会员的名称和账号,以及交易品种、月份、数量、价格等与期货合约有关的内容,然后下单;4.交易所代为平仓后,通知交易双方平仓结果。xC1其月货居间人
  第五,期货转现货的数量。IPE布伦特原油的成交量中,专门列出了期货转现货的成交量,期货转现货的成交量很大。有时,一个合约月份期货转现货的成交量最高时相当于该合约月份成交总量的30%以上,一般情况下约占成交总量的4%-5%。xC1其月货居间人
  第六,大量期货转现货的原因。伦敦国际石油交易所的交割方式是期货转现货,据该交易所称,期货转现货被广泛应用的一个原因是,它使参与期货转现货的公司能够提前达成现货交易,而同时使交易各方在随后的时间里,通过期货交易,单独自由地决定自己的价格。比如,A公司和B公司达成一笔现货交易,A公司向B公司购入一批原油,在11月份交货。然后,A公司和B公司分别在期货市场按照自己认为合适的时间和合适的价格,买入和卖出与现货头寸数量相当的期货合约,在交割月到来之前实现期货转现货。xC1其月货居间人
  一般情况是,期货转现货的买卖双方大多是现货市场的贸易伙伴,他们买卖期货合约是为了套期保值。但是,他们又希望保持原有的现货购销渠道,或者担心接收的期货交割货物不符合特定的需求,或者担心交割地点的不确定增加额外费用,因此,不愿参与期货实物交割,宁可找现货市场的贸易伙伴进行期货转现货交易。有的加工企业注重原料的产地、品牌、等级,因担心交割的货物质量达不到其特殊要求,因此选择了期货转现货。xC1其月货居间人
  大宗交易(Block Trading)。大宗交易又称大单交易,是一种预先商定的交易(prenegotiated trade),即交易者可以预先商定价格,然后在期货市场成交。这种交易使交易所的会员及其批发客户根据在交易所达成的双边协议,进行大宗业务的交易,实现价格和履约的确定性,保证快速成交,使交易所仍然发挥中心市场的作用。大宗交易是交易所对拥有充足的市场及期货合约知识和经验的批发客户设计的一种交易方式。只有被会员认定为批发客户的,才能参与大宗交易。大宗交易有最小下单量限制,称之为最低门槛(minimum threshold),每次交易不能低于这一最低门槛。但是,会员不能把不同的指令加在一起,来满足交易所的最低门槛要求。xC1其月货居间人
  基差交易(Basis Trading)。基差交易是指交易的一方(A)卖出交易所批准的基差交易的现货品种(A现货),同时买入交易所批准的基差交易的相应数量的期货品种(A期货);与此同时,基差交易的另一方(B)买入交易所批准的基差交易的现货品种(B现货),同时卖出交易所批准的基差交易的相应数量的期货品种(B期货)。基差交易使期货市场的利用者同时利用期货合约和相对应的现货商品。xC1其月货居间人
  交易所的会员单位在组织基差交易的过程中,不把期货一边的交易指令直接输入到交易主机,而是把交易的具体情况提交给交易所,由交易所进行验证并使之生效,保证期货合约的履行。一旦验证完毕,把其合约月份、成交量和价格一起向市场公布,由交易所的工作人员代替会员单位进行登记。现货一边的交易则按照现货市场的方式进行交易和结算。xC1其月货居间人
  基差交易在交割月最后交易日之前的任何一天都可以进行。其价格应该在提交基差交易成交情况之前30分钟的最高和最低价幅之内;如果在这30分钟内没有成交,则按照交易所计算的在此期间的理论价幅的最高价和最低价之间。xC1其月货居间人
  组合策略交易(Strategy Trading)。是指把不同的期货合约同时组合在一起进行交易的交易方式,一般而言,组合策略交易的组合是由交易所设计或认可的。由于涉及到交易手续费的减免,因此,所有的组合交易必须在一个单一的账户中进行,不允许把其他客户的业务与该客户的业务掺和在一起,成为组合策略交易。期权交易中,组合交易种类最多。例如,看涨蝴蝶期权的组合交易是:买入一份看涨期权,以较高敲定价格卖出两份看涨期权,然后以相同的较高价格买入一份看涨期权。组合在一起的指令是不同合约的净头寸指令,这些组合指令是作为单一指令输入到交易主机的。xC1其月货居间人
  其他交易方式:1.交叉交易。交易所允许会员把接到的买方客户与卖方客户指令在公司成交,而不通过交易所成交。有的交易所还允许会员与客户直接成交,称之为为客户造市。由于交叉交易的标的是交易所的期货合约,其成交情况需要向交易所注册,计入交易所的成交量,但不通过结算公司结算。2.循环交易。例如,LME的三个月期货合约是一种每天都有合约上市、每天都有合约到期的循环交易。3.自造合约交易。LME的电子交易系统和电话交易,都允许会员根据客户需要,为客户定制期货合约,即自造期货合约进行交易。例如,LME规定,第4个月到第6个月为每周一个合约,每周的周三都有一个合约到期。如果客户要求一个买卖周一到期的期货合约,而这一合约本身又不是交易所已有的标准合约,会员可以为其客户定制这样一个特殊的合约,挂盘交易。xC1其月货居间人

  没有价幅限制。英国市场人士认为,价幅限制有很大弊端,如果实行了价幅限制,当价格达到涨停板时,本打算进场交易的卖方会等待下一个交易日价格继续向上涨,从而放弃进场买入的计划,人为造成期货市场买方和卖方力量失衡时间的延长,市场风险进一步增加;如果没有价幅限制,价格上涨的速度会很快,但是,在达到一定高度之后,价格会很快下降,从而使市场风险很快释放。不仅如此,由政治事件、战争等造成现货市场的短期供求失衡,会使期货价格发生巨大变化,这种变化反映了现货市场的供求关系的变化,人为限制价格变化的结果是期货价格失真。因此,在英国三家期货交易所中,都没有实施价幅限制。xC1其月货居间人
  没有头寸限制。英国的市场监管者认为,投资者有大有小,有的是大型投资基金,有的是商业银行,有的是小企业或者个人,投资者之间的经济实力存在很大差别。交易者无论大小,都有权参与期货交易。但是,交易者本身的差别决定了其需求的差别和交易量的差别,如果对所有的交易者实行相同的头寸限制,或者头寸限制的差别很小,则不利于真正需要利用期货市场进行投资的机构参与,实际上部分剥夺了他们根据自身需求,利用期货市场的权利。虽然英国期货交易所不实施头寸限制,但是,期货公司根据每个客户自信状况、资金状况和风险水平自行确定对客户进行头寸限制。xC1其月货居间人
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  交易信息的披露xC1其月货居间人
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  LIFFEIPE除了公布成交价格和空盘量信息外,基本不公布其它交易信息。LME受住友银行事件的影响,在主管当局英国金融服务局的要求下,提出并实施了提高市场透明度的大户信息披露制度。但是,披露的大户信息也仅限于,在一定百分比以上,持有不同档次期货头寸或者仓单的大户数量,以及他们持有的期货头寸或者仓单的总量,既不公布持有头寸的大户公司的名称,也不公布仓单的分布情况。即使如此,许多交易者仍然认为,LME披露的信息过多,使他们的商业行为受到影响。xC1其月货居间人
  对于我国期货市场公布成交量、多空持仓量前20名会员的名称及其持仓数量的做法,英国期货交易所和期货市场的投资者觉得不可思议。英国期货界人士认为,有关一家期货公司的期货交易信息,与现货交易信息一样,都是投资者的商业机密,不能向公众公布,否则,投资者的利益将会受到严重损害。在市场开放的现代社会中,一个使投资者的商业机密受到影响、交易者的利益受到威胁的市场会逐渐丧失其吸引力,这一市场的投资者为了规避信息披露的风险,会逃到其它没有实行这种制度的市场去。xC1其月货居间人
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  市场参与者xC1其月货居间人
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  在英国期货市场上,国外投资者占很大比例。据统计,2000年,LIFFE的投资者72%来自国外,其中欧洲国家占29%,日本占20%,美国占19%,其它国家和地区占4%,英国本土的投资者仅占28%。LME称其90%结算会员的股份被海外公司全部或部分拥有,95%以上的业务来自海外,每年从海外为英国挣得隐性收入2.5亿多英镑(约合30亿元人民币)。IPE称,参与该交易所的300多家公司来自世界30多个国家,在过去的5年中,成交量以每年50%以上的速度增长。xC1其月货居间人
  金融机构是市场的主要参与者。除了与上市品种有关的商品生产者、消费者和贸易商参与期货市场外,商业银行、各类基金管理公司也是市场重要的参与者。例如,在LME市场上,许多金融机构也活跃在市场上。其原因是:第一,交易所的会员特别是结算会员中,很多是银行等金融机构;第二,许多会员与客户通过仓单抵押等形式向银行融资,银行通过参与期货市场,规避与此有关的风险;第三,许多金融机构通过期货市场的跨期套利,赚取高于贷款利息水平的利润。例如,当银行通过计算,认为近期月份和某一远期月份的价差高于持仓成本的幅度,大于贷款利率时,该银行就会在近期月份建仓并通过实物交割,大量接入仓单,在远期月份卖出,赚取稳定的利润。金融机构为自己制定的目标都比较实际,一般是比银行贷款利率高出几个百分点。xC1其月货居间人
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  指定做市商制度xC1其月货居间人
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  英国的做市商有两种:一种是自发的做市商,如LME的会员,交易所不对其提出任何要求,因此,没有形成做市商制度;另一种是指定做市商。我们重点介绍指定做市商。xC1其月货居间人
  指定做市商是一种制度,这种制度的核心,一是做市商通过连续双向报价,缩小买卖报价价差,为投资者创造成交的机会,提高市场的流动性和吸引力;二是交易所通过减免交易手续费等奖励措施,对做市商进行补偿或奖励。xC1其月货居间人
  交易所对做市商的要求亦即做市商的义务包括,在规定的合约月份(delivery month)、规定的最大买卖价差(bid/offer spread)范围内进行双向报价(make twoway prices),每次报价的最低手数(minimum lots)不低于交易所规定的数量,双向连续报价的时间不得少于交易所规定的交易时间一定的比例。xC1其月货居间人
  以LIFFE5号白糖为例,指定做市商的义务是:1.在每日全部交易时间内连续双向报价;2.报价月份为第3、第4、第5、第7、第8个交割月份;3.买卖报价的价差,以最小变动价位计算:3月和4月为205月和6月为257月为304.每个交割月份的每次最小下单量为5手。xC1其月货居间人
  为了保护做市商,针对上述义务,交易所制定了以下豁免条款:第一,做市商的买卖报价必须为最好报价,但是,当市场现有买卖报价的价差已经小于或者等于上述最大价差时,免除做市商的报价义务;第二,当市场状况使做市商无法正常履行其义务时(如价格发生剧烈波动),做市商可以撤单,但最长时间不能超过15分钟;第三,由于开市后市场需要一段时间才能稳定,因此开市后15分钟、结算前15分钟,免除做市商的报价义务。xC1其月货居间人
  LIFFE5号白糖做市商的奖励措施包括三种:1.月度奖励。只要圆满履行了交易所规定的义务,交易所以现金形式,每月奖励该做市商2500英镑。2.交易费返还。做市商账户与客户账户分开,用于做市商交易的部分,交易费全免;客户交易的部分不享受此优惠。3.交易手续费分成。做市期间的成交量,与实施做市商之前12个月的月平均成交量相比,增幅在10以上的,在这个合约的所有做市商将享受交易所在该合约月份中净收入增加部分的25%。如果是多家做市商,他们将根据其在做市交易中所占的份额,分得自己应得的比例。净收入是指在相应期间内,交易所在该合约月份的全部手续费收入,减去对做市商的各种返还和奖励。xC1其月货居间人
  选择做市商的程序。首先,交易所向所有会员发出邀请,明确申请做市商的条件,做市商的义务和交易所的奖励措施。其次,交易所中选择部分做市商申请人就做市商协议的具体条款进行协商,从中选择出做市商;与做市商商定做市商义务中的具体条款。最后,公布做市商的名称和协议的具体内容,协议时间为6个月,交易所可以视做市商的表现中止协议;或者视市场发展情况,决定是否继续实施做市商制度。一般来讲,交易所的奖励条款没有变化,但做市商的义务部分,交易所会根据实际情况,作出相应的修改。例如,在LIFFE白糖做市商邀请书和最后公布的结果中,可以看出做市商义务的变化情况。如第34567个月份合约的买卖双边报价价差的最终结果与邀请书中最初的要求分别是(以最小变动价位表示,括号内为邀请书中的要求):2010)、2015)、2520)、2525)、3030),只有第六、七个月份的价差不变,交易所在其它三个月份都作出了让步。xC1其月货居间人
  LIFFE有专人负责对做市商的报价进行监控,并且设置了请求报价功能,其它会员可以和做市商协商,请求做市商报出一个更好的价格。IPE的做市商制度和LIFFE相似。xC1其月货居间人
  LME没有指定做市商制度。LME的造市商是自发的,交易所没有规定其任何特殊的权利和义务,但几乎所有的LME会员都说自己是做市商。一方面,公司与客户之间的成交是做市的一种方式,一般情况下,对于自己客户下达的交易指令,该公司都会尽最大努力成交,以便给客户留下好印象,留住老客户,吸引新客户。所以,对于客户的报价,要么在价格合适时直接与其成交,要么和客户共同作出让步后成交,要么把指令下到交易所,等待与其他公司成交。另一方面,公司尽量在客户之间成交。如果公司把客户的指令下到了交易所而且还没有成交,该公司又接到另一个客户相反的交易指令,而且两者的价格相同或相近,则该会员会把前一个客户未成交的指令撤回,然后想办法在公司内与后一个客户成交。xC1其月货居间人


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